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- 60 días: logros y desafíos para el Gobierno 10 febrero, 2020Si te interesó este Informe, te sugerimos nos mandes tu mail, y te mandaremos una propuesta de suscripción que confiamos será de tu conveniencia. Se cumplen 60 días del gobierno de Alberto Fernández (AF). En tren de ser muy breve, y resumir entonces lo actuado hasta aquí, destacaría los siguientes logros: 1) Disposición a tomar […]GRA Consultora - TE: (54-11) 5157 5706
- De medidas y señales, al plan integral 13 enero, 2020El gobierno de Alberto Fernández ha tomado medidas y ha dado “señales”, que en general considero “buenas”, en sus primeros 30 días. Entre ellas se destaca la señal de “responsabilidad fiscal”, vía una serie de medidas (incluyendo la muy difícil de desindexar jubilaciones por encima de la mínima), que nos permite conjeturar que este año […]GRA Consultora - TE: (54-11) 5157 5706
- Reactivar, desinflar, reperfilar - Columna para El Cronista 16/12/2019 17 diciembre, 2019En 2020 estos son los principales desafíos macroeconómicos: reactivar la economía, bajar la inflación, arreglar el desaguisado de la deuda pública. Todo se puede (más bien se debe…) hacer bien y rápido. Se necesidad claridad de pensamiento, capacidad de ejecución, y por supuesto, el debido apoyo político. Esperemos sucedan las 3 cosas. Reactivación A nivel […]GRA Consultora - TE: (54-11) 5157 5706
- Cuidar el valor real del dólar - Nota del 05/11/2019 17 diciembre, 2019Además de las reservas, el Banco Central debe cuidar el valor del dólar real, que a fin de octubre superó el valor de 125 (índice BCRA). Costó mucho poder pasar del dólar bajo de fin del gobierno de Cristina (índice 75 o a precios de hoy, $ 35) que era similar al de fines de […]GRA Consultora - TE: (54-11) 5157 5706
- Alberto Fernández: las Leliq, las tasas, el dólar y los salarios - Columna Cronista 29 jul 19 29 julio, 2019Alberto Fernandez levantó polvareda con sus declaraciones. Respecto a las Leliq, no dijo que las va a defaultear. Pero al decir que “vamos a dejar de pagar los intereses que Argentina paga todos los días en Leliq” dio pie a que muchos piensen (y escriban, con mala intención o no), que pueda estar pensando en […]GRA Consultora - TE: (54-11) 5157 5706
- Las definiciones que necesitarían los mercados - Cronista 19 Jul 19 22 julio, 2019Las mejoras financieras recientes (baja del riesgo país, baja del dólar, baja de tasas), correlacionan muy bien con la mejora en las encuestas de Macri, y reconoce 2 hitos: a) 29 de abril, cuando Argentina recuperó la capacidad de usar las reservas del BCRA para intervenir en el mercado, y b) el 11 de junio, […]GRA Consultora - TE: (54-11) 5157 5706
- Solucionando la macro en 1 semana…para abocarnos a los temas importantes - Cronista 24 jun 19 24 junio, 2019Supongamos que hoy lunes 24 de junio de 2019, reunimos a los 3 candidatos presidenciales con más chances, junto a sus principales referentes en materia económica. Y tuviera yo la suerte que me nombraran como “moderador”. Primero les haría un conjunto de preguntas sobre las que esperaría (tras algunas discusiones), un consensuado “sí” como respuesta. […]GRA Consultora - TE: (54-11) 5157 5706
- Gobierno debería ya recomprar bonos Por Gabriel Rubinstein para El Cronista 10 de Junio de 2019 10 junio, 2019Durante mucho tiempo, varios economistas insistíamos en que el gobierno debía poder usar las reservas del BCRA para defender al peso, evitando devaluaciones y expectativas de devaluación disruptivas e innecesarias, con sus nefastas consecuencias en hiper tasas de interés. Tuvimos que estar al borde de una nueva crisis financiera aguda para que recién el BCRA […]GRA Consultora - TE: (54-11) 5157 5706
- Del “waiver cambiario a la flotación administrada” - Clarín 26 Mayo 2019 27 mayo, 2019Sin dogmas. A pesar de lo que se cree, el FMI no siempre exige la libre flotación cambiaria El 29 de abril último, Argentina logró algo muy importante: un permiso explícito para el uso de reservas de acuerdo a lo que sus autoridades monetarias (BCRA) consideren apropiado. Pero lo aprobado por el BCRA (con acuerdo del FMI) […]GRA Consultora - TE: (54-11) 5157 5706
- Para que conviene usar las reservas? - El Cronista 14 May 19 14 mayo, 2019El BCRA cuenta (datos al 23 de abril), con u$s 72,559 millones de reservas brutas. De ellas, u$s 9,058 millones no se pueden tocar, porque son del Tesoro (para su programa financiero). Y u$s 15,726 millones no se “deben” tocar, ya que son el respaldo de los depósitos en dólares que se hacen en los […]GRA Consultora - TE: (54-11) 5157 5706
- Acciones concretas para bajar el riesgo - La Nación 09mayo19 9 mayo, 2019Dividamos la pregunta en 2 períodos: como bajar el riesgo país hasta el 10 de diciembre y cómo bajarlo desde el cambio de gobierno. Desde el 10 de diciembre es “fácil” la respuesta teórica: políticas sensatas que generen buen grado de consenso interno, que promuevan el crecimiento económico, con políticas fiscales, monetarias y cambiarias adecuadas, […]GRA Consultora - TE: (54-11) 5157 5706
- Escenarios hasta el 10 de diciembre Nota para Revista Noticias de Gabriel Rubinstein 3 mayo, 2019Desde ahora hasta el 10 de diciembre, muchas cosas podrían ocurrir. Y podría haber notables sorpresas hasta el 22 de junio en cuanto a las candidaturas presidenciales. Con los elementos que tenemos hasta ahora, podemos sin embargo, visualizar 3 grandes escenarios principales. En uno de ellos, Cristina se presenta a las elecciones (22 de junio), […]GRA Consultora - TE: (54-11) 5157 5706
- Sin título 26 abril, 2019Diálogos de actualidad: Nota en Ámbito Financiero 26 Abr 2019 Por lo menos usar las reservas del FMI para recomprar deuda Crees que toda la suba de riesgo país y dólar, es miedo a Cristina? Es miedo a Cristina, pero también miedo a Macri, en el sentido de los riesgosos caminos que ha tomado. Que […]GRA Consultora - TE: (54-11) 5157 5706
- Dólar al piso o al techo? Falta poco para saberlo... Columna en AF 02-abr19 4 abril, 2019Dólar al piso o al techo? Falta poco para saberlo…. El 21 de mayo vence la primer Lete que debería pagarse después del 10 de diciembre. Si se renueva “mucho” sería un gran alivio para los mercados (aumentan chances de rollover “permanente” de Letes). Si se cancela “mucho”, sería una muestra de que los mercados […]GRA Consultora - TE: (54-11) 5157 5706
- Economía: Cambios que podrían hacerse ahora mismo+. Articulo para La Nación 03/04/19 3 abril, 2019Economía: cambios que podrían hacerse ahora mismo Por Gabriel Rubinstein (*) Argentina padece un problema de baja productividad cronificada, acentuada en la etapa kirchnerista, cuando el gobierno adoptó variedad de medidas que desalentaron la inversión. A estos problemas se les agrega ahora un problema de baja demanda agregada. Es decir, muchos recursos productivos se […]GRA Consultora - TE: (54-11) 5157 5706
- Sin título 3 abril, 2019Hora de poder usar las reservas Por Gabriel Rubinstein (*) El objetivo económico central para estos meses, que de diversas maneras el gobierno reconoce, es mantener estable el tipo de cambio. Y sin embargo el Gobierno se priva de usar la principal herramienta que tiene disponible para el logro de sus objetivos: ofrecer dólares […]GRA Consultora - TE: (54-11) 5157 5706
- Se podrá cuidar la competitividad salarial lograda? (El Cronista 21/02/2019) 28 marzo, 2019Se podrá cuidar la competitividad salarial lograda? Por Gabriel Rubinstein (*) Cuando muchos criticaron y critican a la Convertibilidad de los ´90, suelen decir que el 1 a 1 era “una ficción”. Es decir, que el peso estaba muy caro, o más fácilmente, que el “dólar estaba barato”. Aunque no es un espejo perfecto, esto […]GRA Consultora - TE: (54-11) 5157 5706
- Desafío para el 2023: volver al 2004… (Clarín 17/02/2019) 28 marzo, 2019 GRA Consultora - TE: (54-11) 5157 5706
- Gabriel Rubinstein: si gana Cristina va a “defaultear” (Revista Fortuna 31/01/2019) 28 marzo, 2019Gabriel Rubinstein: si gana Cristina va a “defaultear” Por Mario Rodríguez Muñoz / El economista habla del valor del dólar y dice que podría haber una corrida si se prevé que gana CFK. Destaca que Alberto Fernández dijo que iban a estructurar la deuda.esde hace semanas que el dólar se mantiene a la baja rozando –y en varias ruedas […]GRA Consultora - TE: (54-11) 5157 5706
- Cómo enfrentar una eventual corrida cambiaria pre-electoral? (El Cronista 27/01/2019) 28 marzo, 2019Cómo enfrentar una eventual corrida cambiaria pre-electoral ? Por Gabriel Rubinstein (*) Aun si hacia junio las encuestas favorecen claramente a Macri, podría llegar a haber cierto grado de tensión financiera de cara al 2020-2023, por el hecho de que habría bastante deuda financiera de corto plazo a rollear permanentemente, en un contexto externo financieramente […]GRA Consultora - TE: (54-11) 5157 5706
Entrevista a Gabriel Rubinstein
Conversamos con Gabriel Rubinstein, conocido consultor de la City porteña.
- Que te parecen las recientes medidas del BCRA?
Todas en la dirección correcta:
- a)Uso de dólares para cancelar algo de las Lebac: lograron flexibilidad del FMI
- b)Suba de encajes remunerados (vía Bote 2020): lo empezaron a hacer
- c)Suba de encajes no remunerados: ya van 3 subas de encajes, por un total de 8 puntos porcentuales.
- d)Suba de Circulante y otros agregados bien por debajo de inflación esperada
- e)Ofertas de nuevos bonos contra Lebac y Letes
- f)Nueva fuente de divisas: también empezaron vía swap de China por u$s 4 MM
- Pero no es peligroso vender dólares?
Sí, si vendes mucho y barato. Pero para mi se está vendiendo razonablemente.
- No sería mejor, subir encajes para la liberación de Lebac?
También se están subiendo encajes, y si llega a ser necesario, deberían subir más y fuertemente. Pero no es gratuito hacerlo. Si los remuneras a precio de mercado, sería como tener trasladar todas las Lebac al sistema bancario, y no bajás el stock. Si no se remuneran encajes, se perturba el funcionamiento del sistema vía baja de tasas para depositantes y subas para tomadores de crédito. Esto distorsiona mucho el sistema, y además induce a depositantes a irse y comprar dólares. De modo que hay que ir balanceando pros y contras de cada instrumento, dinámicamente.
- Que significa dinámicamente?
Si te cuesta mucho rollear las Letes u otros bonos, tenés que guardar divisas para ello. Entonces, por un lado tenés que aceptar subas del tipo de cambio, y por otro lado, deberías liberar Lebac contra suba de encajes.
- Y fiscalmente, no deberían entonces hacer más?
Hemos pasado de un “gradualismo light” a un gradualismo hard”. Pero si no alcanza, van a tener que llegar al equilibrio primario en 2019 y no en 2020.
- Pero a la vez, más ajuste fiscal, tasas muy altas, todo es recesivo. Se puede?
No somos EEUU que puede tener más déficit cuando hay recesión y financiarlo al 3%. Como no te prestan sólo podrías emitir más dinero, con más inflación. Te parece viable?
- Algo más que puedan hacer para que baje riesgo país y evitar fuertes devaluaciones?
Para mí, el plan general del gobierno es bueno. Y ahora, ante la crisis de confianza, necesita más apoyo. Lamentablemente, con lo del FMI no está alcanzando. Como lo pusiste vos en una nota reciente, todo lo que puedan conseguir del Tío Sam, y te agregaría del tío Xi Jimping, deberían gestionarlo. Y si no alcanzan los dólares, además de canjes voluntarios de bonos, lamentablemente deberá haber más subas del tipo de cambio, más subas de encajes y también, más ajuste fiscal.